本期嘉宾介绍:曹愻川,印第安纳大学金融学硕士,2015年参加华鑫证券,现任高档微观战略剖析师,首要研讨方向为微观经济、战略及大类财物装备,对国内外微观经济局势有深化的了解,关于经济走势判别较为精确,拿手经过方针面、基本面及工业联动视点发掘职业投向,对金融衍生品及量化出资方面有较深化的研讨,对固收类产品有所涉猎。

  作为资深商场人士,他怎样看待二季度微观经济走势?在一系列活跃方针连续出台之际,二季度消费是否会持续回暖?近期持续上涨的猪肉价格和油价又将怎样影响二季度的通胀?对周扬青,曹愻川:商场流动性无需担忧 A股下半年体现可期,一语成谶于未来出资方向,他又有怎样的主张?对此,东方财富网约请到了华鑫证券高档微观战略剖析师曹愻川先生做客《财富调查》栏目,跟咱们共享精彩观念。

  曹愻川在接受采访时表明,二季度经济全体存鄙人行压力,但跟着国家连续周扬青,曹愻川:商场流动性无需担忧 A股下半年体现可期,一语成谶出台一些影响消费的方针,二季度消费或许会有所改进。

  侯镛曹愻川还指出,鉴于现在商场上的信誉修正较好,二季度的流动性无需过度担忧。关于股市,若牛市真的要来,应该是鄙人半年,二季度或许是一个空窗期;看好人民币和黄金接下来的体现。

  以下为采访实录:

  主持人:朋友们,咱们好,欢迎收看财富调查,我是主持人颜飞,今日咱们持续请到业界的资深人士,协助咱们来理清当下的经济规律和未来的展望。曹先生,你好。

  曹愻川你好,观众朋友咱们好。

  主持人:接下来咱们先经过一个短片来看一下今日的嘉宾。好,欢迎回来。首要第一个问题,咱们仍是简略的短期展望一下,就二季度消费经济等等,您是怎样看的?

  曹愻川其实从一季度现在发布的数据来看,其实跟上一年年末咱们展望的不太相同,体现是要比上一年年末咱们想的要好多了。是的,咱们现在展望整个二季度,实践上一季度的数据之所以好一些,马思纯坐轮椅现身那是由于在一、二月份实践上呈现了一个空档期,也便是一、二月份许多的经济数据它没有发布,比如说固定财物魔古命运符文出资,它是在三月份发布了一、二月份的数据。

  在二季度来看,咱们以为全体的下行压力仍是比较大的,特别是在出资这一块,一季度或许说一、二月份咱们看到一桃运兵王唐易个特别欠好的现象,便是上一年全年坚持一个高速增加的制造业出资,在一、二月份呈现了一个负增加,或萝莉你懂的者是增速放缓比较显着。那么在这个布景下,咱们以为即使基建出资在一、二月份是略微有所好转,可是不能带动全体的出资有一个向上的回转。也便是说或许下降的趋势会在二季度体现比较显着一点。

  主持人:提到消费能够看到,近年来消费增速和名义G中餐厅之万能巨星DP增速坚持比较高度的一致性。

  曹愻川对。

  主持人:那么在这个布景下,也便是说其实通胀对全体消费的影响是愈加大了一点。

  曹愻川咱们看到最近猪肉价格涨的比较凶猛,咱们能够了解成二季度有或许CPI通胀会比较高一点,对全体消费的名义增速其实是有协助的。而另一方面,其实最近国家出台了比较多的影响消费的一些方针,比如说轿车购置税、家电下乡之类的,咱们信任在二季度消费这一块或许会有所改进。

  主持人:提到这咱们就得说一说轿车和电子产品的事了。像轿车上一年销量增速是负的,然后从季度看,其实它跳的崔晋的快手上与小勒优也往下跳的也比较凶猛。而电子产品方面,一是工业周期,二是跟房地产有关。全体来说,您觉得方针的影响会对这些比较重要的消费品带来改变吗?仍是说仅仅短期缓解一下,您是怎样看的?

  曹愻川实践上我以为特别是轿车这一块,由于现在我国经济发展这么多年,轿车造得比较快,轿车在产销量上现已抵达了一个十分高的峰值,抵达两千多万辆,便是很高的一个数量。在消费量或许出产量到峰值的时分,再有10%-20%的增速是不现实的。能够看到本年前3月份去,近期乘联会出了一个数据,大约产销量下降12%左右,其实从上一年年中之后全体的产销数据就开端负增加。从这个视点看,即使咱们现在提出了一些减购置税,影响轿车消费的一些方针,可是由于量在这儿,它短期内是很难有提振的。可是咱们信任过了一段时刻,比如说原本一些7万、8万的车,跟着消费晋级,咱们买到了10万、20万的车,尽管销量或许有所下降,可是全体出售金额或许会有所上升。是有这么一个细节在了。

  然后电子产品这一块咱们是展望5G,由于4G到这个境地了,能用4G手机大部分都用上了,假如到5G全体换代应该是一个比较大的增量。从这个视点讲,由于本年是5G商业化第一年,或许看到电子产品的消费晋级或许换代得到2020年或许2021年这样。

  主持人:还有一段时刻。

  曹愻川对。

  主持人:这儿咱们就细分说一下手机,您怎样看?

  曹愻川手机这一方面,其完成在看到手机全体软件的这一段,现已没有太大的晋级趋势,首要便是一个5G,仍是5G终端的问题,然后现在有曲面屏了,或许是折叠品屏,华为最近出了新款折叠屏的手机,从这个视点看,会有一部分人去买这样的手机,然后跟着这个手机的单品价格在提高,原本1000元左右的手机现在都到2000-3000元了,或许即使是销量下降,可是出售金额或许消费量全体金额会上升,也是晋级上的一个细节,要注意到。便是量和金额的差异。

  主持人:方才您在展望做短期展望的时分,提到了猪肉,与此一起另一个重要的大宗产品石油也是十分重要的,咱们第二个问题就细聊一下。关于重要的消费品和动力品,首要是以猪肉和石油为代表的。您是怎样看待这些细分?由于叠加最近一件热门,热门是咱们有一个预期,预期是降准,尽管官方是没有的,没有给音讯说哪天没有的,这个是没有的,咱们必定要注意不要听流言,可是咱们经过商场的一些钱银的流动性,经过一些通胀的视点是预期是巨细不掉的。您是怎样看的?

  曹愻川是,首要说通降准预期,最近SHIBOR利率尤其是隔夜利率不断走低,或许也反映了商场对降准的69试一个预期。然后从通胀这个视点,由于通胀通常是一个钱银方针重视的一个锚。CPI这一gayhot点上,猪肉的占比是比较大的,由于从食物全体占比来看,大约占CPI在应该20%-30%之间,猪肉或许独自住占比到6%-7%的水平。猪肉其实在这么多个产品的CPI中比重是十分大的。然后猪肉由于上一年,咱们知道非洲附益法猪瘟的影响,猪的消费量就下降得比较凶猛,存栏量也会下降。现在这问题,上一年年末的时刻,白羽鸡代替了部分猪的消费。最近咱们或许也看到了,猪肉价格再涨的还比较凶猛,经过这个视点CPI或许涨幅就比较显着了。其实从这个视点会对降准有愈加激烈的预期。

  然后石油这一方面,实践上上一年石油全体是涨的,2018年的9月份开端是有一波显着的回调,然后从2019年年头开端又有一波上涨,现在包含布油、WTI原油,都现已到了一个决心关口,打破决心关口了,也便是说上面没有太大的阻力位。假如从技能视点剖析,石油的上涨是有它或许有必定趋势的,假如石油在再涨10%-20%的话,对全体一个PPI乃至CPI都会有往上拉动的效果。从这个视点讲,事实上我以为二季度的全体的通胀压力从数据上看仍是比较大的。

  主持人:好,接下来咱们就说说流动性,咱们假面骑士555迷失的国际流动性的话或许要针对不同的商场,视点就不相同了,比如说剑傲全国股市咱们会说股市必定不缺流动性,上一年挺缺,本年心情起来了,如同就不缺了。可是假如咱们放在微观视点里面,请曹先生讲一讲您的观念,您是怎样看待咱们当下流动性的问题。

  曹愻川我以为当下流动性,特别是201周扬青,曹愻川:商场流动性无需担忧 A股下半年体现可期,一语成谶9年开年以来,比2018年同期乃至2018年全年都要好得多。素心竹月首要,第一点是2019年年头以来,央行有一次降准的动作。其次上一年其实三季度开端,包含扩展MLF抵押品的规划,还有TMLF东西的建立,它都对全体流动性不管是实践上仍是期望上都有一个向好的改变。可是方针从推出到落地还有一段时刻,另一方面全体商场它首要一个信誉修正还需要进程,上一年全体的信誉环境比较差。本年1到3月份能够看到信誉修正比较好,特别是信誉债的信誉利差在收窄,那阐明全体信誉的环境在不断的修正。从这个视点讲,咱们以为二季度的流动性不需要去过度的担忧,然后降准或许更多的不是由于流动性的视点,或许是想假如真的时刻完成降准,更多是应该是影响经济,让经济有一个跟它喘息的一个空间,我觉得这个视点周扬青,曹愻川:商场流动性无需担忧 A股下半年体现可期,一语成谶比较多一点。

  主持人:好,十分感谢曹先生,咱们再看下一个问题。比如说现在咱们的微观经济数据目标常常会和咱们的实践感触距离在变大。曾经的时分很契合,可是现在的感触是有点错配,或许说有点距离变得越来越大了,所以这个时分咱们就想问,除此之下,咱们还应该重视什么?让咱们更能实在地体神州宏网会现在的经济情况。

  曹愻川提到这个,实践上又要讲到我国经济发展这么快这么大,特别是在这么大的时分,一些增速它很难反响这经济实践体现的情况。比如说GDP增速,它从6%到6.4%其实是挺好的。假如咱们预期未来GDP或许说经济变好了,或许GDP增速仍是6%左右,看不出它什么太大的改变了。便是从微观目标上它现已便是失真了,无法反映它实在的情况。从这个视点,咱们现在更倾向于经过一个中观的数据,规划以上工业企业赢利这些中观的数据,它其实更实在地反映在全体的经济活动中。一些微观企业的全体的体现怎样,咱们其实也更想去了解一些微观的目标,可是微观目标由于它的动摇性太大,个性化差异单个化,差异又比较大,或许很难做一个便是有规范性的东西出来。只要中观目标,咱们现在也能够看到更多的人去重视,比如说六大发电企业的耗煤量,比如说钢铁产周扬青,曹愻川:商场流动性无需担忧 A股下半年体现可期,一语成谶量,然后比如说工业企业赢利、库存等,这些都是咱们现在重视的要点。

  咱们其实最近也做一些研讨,经过剖析它和GDP的联系,咱们也发现它们在曩昔历史上是高度相关性。更实在就会比GDP更实在,特别是由于GDP会去掉一个价格要素。事实上,可是价格要素在实体经济中会影响比较大,价格涨的时分咱们会倾向于去扩张。在这个视点上,咱们却以为中观数据会更实在的反映全体经济的工作情况。

  主持人:近期您调查这些数据反映出了怎样的一个情况,或许说咱们做一个中短期展望的时分,您是坚持怎样的情绪?

  曹愻川中长期展望,实践上我仍是比较达观的,由于从全体看的确有边沿的改进,特别是库存,最近咱们提特别多的库存周期也是,咱们能够看到库存实践上是有下降,这个库存,有的人了解它是被迫去库存,有人说是自动去库存,他们怎样说,至少它现已抵达一个库存挨近出清的一个情况,这是个好现象。其次也包含一些钱银数据,特别是信贷数据里面的一些微观相或细分项上,它体现比较好,显现全体的对企业的流动性也有改进。从微观视点或许中观视点来说,其实边沿是有改进的,可是全体的或许下行压力仍是比较大,仍是有压力。

  主持人:好,接下来咱们再把视角略微放远一点。全国际来看的话,咱们如同感觉到了咱们本身的情况和国际其他的国家或许说干流的经济情况体现的又不相同了,这个不相同,咱们一般常会用错配这种方法,或许说彼此的没有在一个节奏上,曾经我h书们会有一个感觉,咱们好的情况下是能够给国际带来动力的,现在您是怎样看待咱们自己的经济周期和国际经济周期的?

  曹愻川从这个角周扬青,曹愻川:商场流动性无需担忧 A股下半年体现可期,一语成谶度,事实上咱们形象最深入的一次线错配便是2009年金融危机,我国首要从经济衰退中走出来,对复苏的一起,其实给全球也带来了比较好的一个正面效应。可是从这一次来看,事实上咱们从2018年全年看,我国是首要增速放缓或许是首要接受比较大的下行压力的。然后欧美特别是欧洲,首要是从2018年三季度开端,也便是咱们大约提早了三个季度左右的水平,美国能够看到从本年年头开端也开端有一些增速,或许说经济不良的预期开端呈现了。这视点来说,咱们仍是领先了全球大约三个季度到一年的时刻来进行一个先期调整。能够说上一年一年大类财物体现仍是比较惨,其实这是反映了经济是不太好。

  经过这段时刻的平缓,也能够说是留下了必定的空间。咱们现在其实处于一个底部,或许说挨近底部的情况,咱们有或许会先于全球第一个触底,那咱们会走出一个相对更强的一个反弹,从这个视点看咱们是有优势的,由于我国其实是一个进出口大国,在全球买卖中假如咱们先好起来了,对全球都是有拉动的。假如在全球外部环谭启贤境都弱的时分,咱们本身国内又有一个十分比较强壮的一个国内商场,这个视点看咱们抗危险才能仍是相对比较强,现在是处于一个进可攻退可守的一个情况,那就比较好。

  主持人:好,十分感谢曹先生,仍是给咱们带来许多决心的,最终咱们把各个细分的微观的,包含海内外的都讲完之后,就留下一个咱们最关怀的话题了。咱这个局势看清了,那就开端要着手了,您怎样看待这个问题呢?

  曹愻川咱们看到本年以来一季度股票涨势比较杰出,可是从微观这方面或许泼泼冷水。由于从基本面视点看,一季度的票股票涨,并没有太大的基本面支撑。咱们仍是坚持年头的观念吗,假如真的要牛市来,咱们以为仍是鄙人半年,二季度或许是一个空窗期,或许最起码要把地基打厚实一点。咱们预期经济的反弹或许最早在三季度,乃至或许鄙人一年的一季度才会有触底或许反弹的一个情况。传统的股市来说的话,或许也就鄙人半年,三季度四季度,它有一个真实的牛市打底的进程。所以二季度咱们对微观并不是那么看好的股市。

  然后从债券讲现在是分两块,一块是利率债,由于最近国债收益率在不断走高,从利率上星期扬青,曹愻川:商场流动性无需担忧 A股下半年体现可期,一语成谶债买卖视点来说,不是那么引荐。另一块是信誉债,由于最近信誉利差在走窄了,那阐明信誉修正之后,信誉债出资价值在不断体现,或许二季度的信誉债它会是一个比较好的时机。

  然后大宗这个视点,由于现在说实话,新的基建或许5G基建又重新启动了,它对大宗的需求,国内来说,1-3月份看依然是比较强的。现在这个价格其实是处于一个高位震动,原本它比较踌躇,它该涨仍是该跌,可是现在又叠加了一个石油价格,它给涨上去了,由于石油由于一般会被称为是工业之母或许工业的血液,假如最根底的东西上涨了,会带动全体一个上涨的预期。然后加上必和必拓减产和巴西淡水河谷溃坝,铁矿石的供应变少了,铁矿石是十分重要的一个黑色金属,它的提价也会带动全体大宗上涨。或许从期货视点,大宗提价,包含猪肉提价都会有一个价格推升的一个。

  从外汇视点,由于年头以来人民币体现仍是比较强势的,由于外汇汇率仍是考虑到两国经济的实践体现。上一年或许中美之间有距离。从本年看中美之间或许方位反了一番,我国会好一点,美国会差一点会是这姿态。然后包含美联储的加息方针也放缓了。本年人民币或许体现比较好,特别是假如二季度美国不加息,在预期差的改变下,或许人民币体现比较好。

  主持人:提到这我钱守成再多多问一个,这个项目便是来自于美联储的钱银方针要比曾经松了多。然后咱们觉得美联储本年或许只加息一次,到2020年还有或许彻底退出加息方案,然后与之相关的出资品黄金,咱们就觉得如同有了更多的期待了。您再点评一下黄金,您怎样看对黄金。

  曹愻川其实咱们从年头过来就比较看好黄金,这个逻辑其实有两点,首要第一点是避险,它不只由于美元计价的被迫增值,由于从上一年年年末开端,国外的经济比较差一点,然后能够看到年头美股是有较大起伏的动摇。从这个视点讲,黄金作为一个避险财物,它体现会相对的更受喜爱一点,或许比较好一点。然后另一方面也方才也提到了,由于杨予欣美元作为黄金做一个美元计价的东西,假如美元走弱,黄金相对它的价值就要提高。从这两个儿子的遗传逻辑叠加,我以为全年来说现在看下来黄金仍是比较高的,或许说出资或许避险价值的。

  主持人:好,十分感谢曹先生今日参加到咱们节目傍边,为咱们带来了十分多的解说,未来期望定时多来做客,为咱们及时共享您关于微观以及关于大类财物的装备最新的一些观念。好,今日节目先到这儿。

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